배당주 고를 때 놓치기 쉬운 5가지 숫자
1. 배당수익률보다 먼저 봐야 할 것은 이익의 체력
얼마 전 투자자들과 이야기하다가 배당주 얘기가 나왔는데, 생각보다 많은 분들이 첫 화면에서 배당수익률만 보고 판단을 끝내고 있었습니다. 배당수익률 6%, 7%라는 숫자는 분명 눈에 잘 들어옵니다. 그런데 주가가 크게 빠져서 수익률이 높아진 것인지, 회사가 꾸준히 벌어서 나눠주는 것인지는 완전히 다른 이야기입니다.
예를 들어 주가가 10만 원이고 연간 배당금이 5천 원이면 배당수익률은 5%입니다. 그런데 실적 악화로 주가가 7만 원까지 밀렸고 배당금이 아직 조정되지 않았다면 화면상 수익률은 7%를 넘습니다. 이때 투자자가 봐야 할 질문은 단순합니다. 이 회사가 내년에도 같은 배당을 줄 만큼 돈을 벌 수 있느냐입니다.
그래서 저는 배당주를 볼 때 배당수익률보다 순이익, 영업현금흐름, 잉여현금흐름을 먼저 봅니다. 회계상 이익은 나는데 실제 현금이 부족한 기업은 배당을 오래 유지하기 어렵습니다. 특히 설비투자가 큰 산업, 경기 변동성이 큰 업종은 배당이 좋아 보여도 사이클이 꺾이면 숫자가 급하게 달라집니다.
2. 배당성향 60%와 90%는 전혀 다른 신호
배당성향은 회사가 벌어들인 이익 중 얼마를 배당으로 지급하는지를 보여줍니다. 순이익 1조 원을 벌어 4천억 원을 배당하면 배당성향은 40%입니다. 이 정도면 업종에 따라 다르지만 대체로 여유가 있는 편으로 볼 수 있습니다.
반대로 순이익 1조 원인데 9천억 원을 배당한다면 배당성향은 90%입니다. 당장은 주주 친화적으로 보입니다. 근데 실적이 조금만 흔들려도 배당 유지가 부담이 됩니다. 회사가 투자도 해야 하고, 부채도 관리해야 하고, 경기 둔화 국면에서는 현금도 쥐고 있어야 하기 때문입니다.
국내 금융주나 통신주처럼 현금흐름이 비교적 안정적인 업종은 높은 배당성향을 어느 정도 감당할 수 있습니다. 하지만 화학, 철강, 해운, 반도체처럼 업황 사이클이 큰 산업에서는 같은 배당성향이라도 위험의 의미가 달라집니다. 배당주를 업종 평균과 함께 봐야 하는 이유가 여기에 있습니다.
3. 금리와 배당주의 관계를 숫자로 보면 다르게 보인다
배당주는 금리와 계속 비교됩니다. 예금금리가 2%대일 때 배당수익률 5%는 꽤 매력적으로 보입니다. 그런데 국채금리나 예금금리가 4% 안팎까지 올라오면 이야기가 달라집니다. 주가 변동 위험을 감수하면서 5% 배당을 받을 이유가 줄어들 수 있습니다.
사실 배당주는 채권처럼 보이지만 주식입니다. 배당금은 확정된 이자가 아니고, 주가는 매일 움직입니다. 그래서 금리가 높아지는 구간에서는 배당수익률이 높은 종목도 주가가 눌릴 수 있습니다. 투자자 입장에서는 안전자산 수익률과 비교해 추가로 받을 보상이 충분한지를 따져야 합니다.
- 예금금리 2%, 배당수익률 5%라면 위험 보상은 비교적 넓습니다.
- 예금금리 4%, 배당수익률 5%라면 주가 변동을 감안한 매력은 줄어듭니다.
- 배당수익률 7%라도 배당 삭감 가능성이 크면 실제 기대수익은 낮아질 수 있습니다.
그래서 배당주는 금리 하락 기대가 커질 때 상대적으로 관심을 받는 경우가 많습니다. 금리가 내려가면 고정 수익형 자산의 매력이 낮아지고, 안정적인 현금 배당을 주는 기업의 현재 가치가 다시 부각됩니다.
4. 국내 배당주와 해외 배당주는 보는 기준이 다르다
국내 배당주는 보통 연말 배당 중심의 문화가 강했습니다. 최근에는 분기 배당, 중간 배당을 확대하는 기업이 늘고 있지만 아직 미국 시장처럼 배당 기록 자체가 브랜드가 된 기업은 상대적으로 적습니다. 미국 배당주는 10년, 25년, 50년 이상 배당을 늘려온 기업군이 따로 평가받습니다.
다만 해외 배당주가 무조건 낫다는 뜻은 아닙니다. 해외 주식은 환율이 수익률에 직접 들어옵니다. 달러가 강할 때 매수하면 배당은 안정적이어도 원화 기준 주가 부담이 생길 수 있습니다. 반대로 원화가 약해지는 시기에는 주가가 크게 오르지 않아도 환차익이 전체 수익률을 받쳐주는 경우가 있습니다.
국내 배당주는 세제, 배당 기준일, 주주환원 정책 변화가 중요합니다. 해외 배당주는 배당 성장률, 지급 주기, 원천징수세, 환율을 함께 봐야 합니다. 같은 배당수익률 4%라도 투자자가 실제 손에 쥐는 돈과 감수하는 변동성은 꽤 다릅니다.
5. 배당락 전 매수 전략은 생각보다 까다롭다
배당을 받기 위해 기준일 직전에 매수하는 전략은 겉으로는 쉬워 보입니다. 하지만 배당락일에는 대체로 예상 배당금만큼 주가가 조정됩니다. 1주당 1천 원 배당이 예상되는 주식이라면 배당락 이후 주가가 그만큼 낮아지는 것이 자연스럽습니다.
물론 실제 시장에서는 수급, 업황, 지수 흐름이 섞이기 때문에 딱 배당금만큼만 움직이지는 않습니다. 강세장에서는 배당락 충격을 금방 회복하기도 하고, 약세장에서는 배당보다 큰 폭으로 빠지기도 합니다. 그래서 배당락 전 매수는 배당만 보고 들어가기보다 해당 기업을 최소 몇 개월 이상 보유할 생각이 있을 때 의미가 있습니다.
제가 배당주를 고를 때는 세 가지를 같이 둡니다. 첫째, 배당을 유지할 현금흐름이 있는가. 둘째, 현재 금리와 비교해 위험 보상이 충분한가. 셋째, 주가가 빠졌을 때 추가로 보유할 이유가 있는가. 이 세 가지가 맞지 않으면 높은 배당수익률은 오히려 함정이 될 때가 많습니다.
배당주는 빠르게 돈을 불리는 종목이라기보다 시장이 흔들릴 때 포트폴리오의 호흡을 늦춰주는 자산에 가깝습니다. 솔직히 배당수익률만 보고 사면 재미없고 위험한 투자가 되기 쉽습니다. 하지만 이익의 안정성, 배당성향, 금리, 환율, 배당락까지 같이 놓고 보면 배당주는 꽤 현실적인 투자 도구가 됩니다. 저는 배당주를 고를 때 높은 숫자보다 오래 버틸 수 있는 숫자를 더 믿는 편입니다.
