증권 시장이 흔들릴 때 보는 4가지 순서
증권 시장을 12년째 매일 보다 보니, 지수가 크게 움직인 날일수록 종가보다 먼저 확인하는 숫자가 생겼습니다. 같은 1% 상승이라도 금리가 내린 덕분인지, 기업 실적이 좋아진 덕분인지에 따라 다음 장면이 달라지기 때문입니다. 하루의 등락에 바로 의미를 붙이기보다 금리, 환율, 수급, 이익을 차례로 맞춰 보면 시장이 어떤 기대를 가격에 담았는지 조금 더 선명해집니다.
1 금리 변화의 이유부터 본다
금리는 주식의 가격을 읽을 때 출발점이 됩니다. 기업이 앞으로 벌 돈의 가치를 현재 가격으로 환산할 때 금리가 높을수록 그 가치를 낮게 평가하기 쉽습니다. 차입이 많은 기업은 이자 부담도 커질 수 있죠. 그래서 시장금리 상승은 주식에 부담으로 받아들여지는 경우가 많습니다.
그런데 금리가 올랐다는 사실만으로 주가 하락을 예상하면 자주 빗나갑니다. 경기가 예상보다 좋아져 매출과 이익 전망도 함께 올라갔다면, 금리 부담을 실적 개선이 상쇄할 수 있습니다. 반대로 물가가 다시 불안해져 금리가 오른다면 기업 비용과 할인율이 동시에 부담이 됩니다. 같은 금리 상승이어도 채권금리, 물가 기대, 경기 지표가 어느 방향으로 움직였는지를 함께 봐야 하는 이유입니다.
예를 들어 국채금리가 0.2%포인트 오른 날 주가도 상승했다면, 시장이 그 변화를 성장 기대의 신호로 읽었는지 확인합니다. 이후 실적 전망이 그대로인데 금리만 계속 오른다면 해석은 달라질 수 있습니다. 숫자의 방향보다 그 숫자를 움직인 원인이 중요합니다.
2 환율은 원인과 업종별 영향을 나눠 본다
원·달러 환율 상승은 원화 가치가 달러에 비해 낮아졌다는 뜻입니다. 수출 기업에는 달러 매출을 원화로 바꿀 때 유리한 면이 있지만, 원재료를 수입하는 기업에는 비용 부담이 될 수 있습니다. 해외 매출 비중, 달러로 결제하는 비용, 환헤지 여부에 따라 같은 환율 변화도 이익에 미치는 영향이 다릅니다.
환율이 오른 이유도 중요합니다. 달러가 세계적으로 강해진 결과인지, 국내 자산에 대한 선호가 약해진 결과인지에 따라 국내 증권 시장의 반응은 달라질 수 있습니다. 전자라면 다른 나라 통화와 주가도 비슷하게 움직였는지 비교해 봅니다. 후자라면 외국인의 주식 매매와 채권시장 흐름을 함께 확인하는 편이 낫습니다.
환율이 하루에 10원 올랐다는 숫자만으로 수출주 전체를 좋게 볼 수는 없습니다. 수출량이 줄거나 원재료 가격이 더 빠르게 오른다면 환율 효과가 희석됩니다. 환율은 기업 이익을 바꾸는 변수이면서, 투자자가 그 시장의 위험을 어떻게 보는지도 드러내는 가격입니다.
3 지수보다 상승한 업종과 수급을 확인한다
지수 상승이 시장 전체의 회복을 뜻하는 것은 아닙니다. 시가총액이 큰 몇 종목만 올라도 지수는 뚜렷하게 상승할 수 있습니다. 그래서 상승 종목 수와 하락 종목 수, 업종별 등락, 거래대금을 함께 봅니다. 대형주가 지수를 끌어올렸는데 다수 업종이 약했다면 상승의 폭은 생각보다 좁습니다.
투자자별 매매도 맥락이 필요합니다. 외국인이 순매수한 날이라도 특정 대형주 한두 곳에 자금이 집중됐을 수 있습니다. 현물과 선물의 방향이 다를 수도 있고요. 하루 순매수 금액 하나로 자금 흐름이 바뀌었다고 판단하기보다 며칠간 어느 업종에 매수가 이어지는지 확인합니다.
제가 관심 있게 보는 장면은 지수가 잠시 쉬어도 상승 업종이 늘어나는 때입니다. 반대로 지수는 높은데 오르는 종목이 계속 줄어든다면, 일부 종목에 기대가 몰린 상태일 수 있습니다. 어느 쪽이든 수급은 매수 신호 자체보다 가격 움직임의 범위를 보여주는 단서로 읽는 편이 유용합니다.
4 이익 전망과 가격을 맞춰 본다
금리와 환율, 수급을 확인한 뒤에는 결국 기업이 벌 돈으로 돌아옵니다. 주가수익비율은 주가를 주당순이익으로 나눈 값입니다. 미국 증권거래위원회의 투자자 교육 자료에서도 이 비율을 가격과 이익을 비교하는 지표로 설명합니다. 다만 비율이 낮다고 곧바로 저렴한 주식은 아닙니다. 앞으로 이익이 줄어들 것으로 예상된다면 현재 숫자는 금방 달라집니다.
가령 주가가 12만원이고 예상 주당순이익이 1만원이면 예상 주가수익비율은 12배입니다. 주가가 그대로인데 이익 전망이 8천원으로 내려가면 15배가 됩니다. 가격은 움직이지 않았어도 평가 부담은 커진 셈입니다. 그래서 실적 발표 때는 발표된 이익만큼 다음 분기의 매출, 비용, 수주 전망을 듣습니다.
제가 시장을 볼 때 남겨두는 시나리오는 대개 두세 가지입니다. 금리가 안정되고 이익 전망이 올라가면 현재 가격을 뒷받침할 여지가 생깁니다. 금리는 오르는데 이익 전망이 내려간다면 같은 주가도 부담스러워집니다. 두 변수가 엇갈리면 환율과 업종별 실적에서 균형점을 찾습니다. 증권 시장은 늘 한 가지 숫자로 설명되지 않습니다. 어느 가정이 바뀌었는지 계속 확인하는 습관이 하루의 큰 등락보다 오래 남는다고 생각합니다.
