엔화 흐름을 읽을 때 확인할 4가지 숫자
요즘 엔화 시세를 볼 때마다 조금 걸리는 장면이 있습니다. 일본이 금리를 올렸다는 뉴스가 나와도 엔화가 곧장 강해지지는 않습니다. 10월 23일 일본은행이 집계한 도쿄시장 오후 5시 달러·엔 환율은 달러당 156.95~156.97엔이었습니다. 금리 인상이라는 한 줄보다, 그 뒤에도 남아 있는 미국과 일본의 금리 차이를 봐야 움직임이 이해됩니다.
1. 달러·엔 157엔의 방향부터 읽기
달러·엔 환율은 1달러를 사는 데 필요한 엔화의 양입니다. 150엔에서 157엔으로 오르면 엔화 가치가 떨어진 것입니다. 숫자가 커졌으니 엔화도 강해졌다고 받아들이기 쉽지만 방향은 반대입니다.
10월 23일 일본은행 자료를 조금 더 보면 오전 9시 환율은 156.52~156.54엔, 오후 5시는 156.95~156.97엔이었습니다. 같은 날에도 엔화가 달러 대비 약해진 셈입니다. 다만 하루 움직임만으로 추세가 바뀌었다고 말하기는 어렵습니다. 미국 국채금리와 다음 정책회의에 대한 기대가 함께 움직였는지 확인해야 합니다.
사실 환율은 현재 금리보다 앞으로 금리가 어떻게 달라질지를 먼저 반영할 때가 많습니다. 일본은행이 금리를 올려도 시장이 이미 예상했다면 발표 직후 엔화가 오히려 약해질 수 있습니다. 반대로 금리를 그대로 두더라도 향후 인상 속도를 높일 신호가 나오면 엔화가 강해질 수 있습니다.
2. 미·일 금리 차이는 아직 2%포인트가 넘는다
일본은행은 9월 회의에서 단기금리를 약 1.25%로 유도하기로 했습니다. 미국 연방준비제도는 같은 달 기준금리 목표 범위를 3.75~4.00%로 올렸습니다. 정책금리만 단순 비교하면 차이는 2.50~2.75%포인트입니다. 일본의 인상만 보고 엔화 강세를 단정하기 어려운 이유입니다.
이 차이는 엔화를 빌려 상대적으로 금리가 높은 자산에 투자하는 거래의 출발점이 됩니다. 물론 표시된 금리 차이가 그대로 수익이 되지는 않습니다. 환헤지 비용과 환율 변동이 수익을 깎거나 손실로 바꿀 수 있습니다. 그래도 금리 차이가 크면 엔화를 계속 보유할 유인이 상대적으로 약해지는 것은 분명합니다.
여기서 눈여겨볼 숫자는 정책금리의 절대 수준만이 아닙니다. 미국 금리가 더 오를 것으로 예상되는지, 일본의 추가 인상 가능성이 커지는지가 중요합니다. 두 나라의 금리 전망이 가까워지면 기존 거래를 되돌리는 과정에서 엔화가 빠르게 오를 수 있습니다. 반대라면 일본의 소폭 인상에도 엔화 약세가 이어질 여지가 있습니다.
3. 원화로 보는 엔화에는 환율이 하나 더 있다
국내에서 엔화를 살 때는 달러·엔만 보면 계산이 어긋납니다. 원·엔 환율은 원·달러 환율도 함께 반영하기 때문입니다. 대략적인 100엔의 원화 가격은 ‘원·달러 환율 ÷ 달러·엔 환율 × 100’으로 계산할 수 있습니다.
예를 들어 원·달러가 1,400원이고 달러·엔이 150엔이면 100엔은 약 933원입니다. 달러·엔이 그대로인데 원·달러만 1,470원으로 오르면 100엔은 약 980원이 됩니다. 일본에서 엔화 가치가 달러 대비 달라지지 않아도 한국에서 체감하는 엔화 가격은 오르는 것입니다. 실제 환전 금액에는 은행의 매매 기준율과 수수료도 반영됩니다.
이 차이는 일본 여행 경비뿐 아니라 일본 주식 투자에도 중요합니다. 일본 주가가 현지 통화로 5% 올라도, 그 사이 엔화가 원화 대비 더 크게 떨어지면 원화로 환산한 수익은 줄어듭니다. 반대로 주가가 잠잠해도 엔화가 강해지면 원화 기준 수익률은 높아질 수 있습니다. 주가와 환율을 따로 적어 보는 습관이 필요한 이유입니다.
4. 다음 움직임은 두 가지 경로로 나눠 보기
엔화 강세 경로는 미국 금리 기대가 낮아지고 일본의 추가 인상 전망이 높아지는 경우입니다. 금리 차이가 줄어들 것이라는 판단이 퍼지면 엔화를 팔아 쌓아 둔 포지션이 청산될 수 있습니다. 이때는 엔화 강세와 함께 위험자산 가격이 흔들릴 가능성도 살펴야 합니다. 다만 모든 주가 하락을 엔화 거래 청산으로 설명할 수는 없습니다.
엔화 약세 경로는 미국 금리가 높은 수준을 오래 유지하고 일본의 인상 속도는 완만하다고 보는 경우입니다. 이때 달러·엔 환율이 다시 오를 수 있습니다. 다만 환율이 특정 수준에 닿는다는 이유만으로 방향을 예언하기는 어렵습니다. 일본 당국의 발언, 물가와 임금 흐름, 미국 국채금리의 변화가 실제 가격에 어떻게 반영되는지가 더 중요합니다.
일본은행의 다음 정책회의는 10월 29~30일로 예정돼 있습니다. 저는 회의 당일의 금리 숫자만큼이나 이후 인상 여지를 설명하는 문장을 보려 합니다. 엔화를 판단할 때도 달러·엔, 미·일 금리 차이, 원·달러를 같은 화면에 놓으면 뉴스 한 줄에 흔들리는 일이 줄어듭니다.
